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藝術品份額化或類證券化交易的風險分析

發布時間:2013-11-5點擊率:8332字體大小:
標簽:藝術品份額化或類證券化交易的風險分析  中國書畫網  
1、并不具有證券的本質特征
    藝術品份額化與證券有著本質的區別。無論深圳文交所的“拆分模式”,還是天津文交所的“份額化”,其運作模式都是將凝結在藝術品之上的“財產權”打包,等額拆細,形成“分拆權益”面向投資者發售,投資者購買的不是被分割的實物藝術品,而是被分拆的權益。雖然藝術品份額化的形式與證券相似,但并不具有證券的本質特征。這種藝術品份額類證券化交易隱藏著很大的風險,如信用風險、交易風險、市場風險、法律風險等,且相對于證券而言更加難以防范。
    無論是股票還是債券,發行人與投資者之間的關系是融資關系,屬于典型的金融工具。而藝術品份額發售人與投資者之間是買賣關系。在這個關系中,藝術品份額雖然可以在市場交易,但其本質只是藝術品交易的符號工具。藝術品份額發售完成后,買賣雙方的關系即告結束,發售人不再享有對藝術品的權利,也不需要履行任何義務,與藝術品財產權相關的收益和安全養護、損毀滅失風險隨交易而轉移給投資者,投資者與發售人之間不存在收益共享、風險共擔的關系。
2、法律法規依據不足,隱藏法律風險
    目前,各地文交所都引用《物權法》第94條和101條作為藝術品份額化交易的主要法律依據。但是,我國尚未出臺與藝術品權利份額發行、交易相關的法律法規,也沒有出臺專門針對藝術品份額發行、交易的管理辦法,藝術品份額的公開發售和交易活動的法律法規依據不足。
    另外,藝術品本身除了擁有財產權之外還具有署名權、修改權、發表權等權利。藝術品份額化實際上只是將藝術品的財產權進行了份額化,財產權之外的人身權利顯然不能進行份額化分割。目前的做法對藝術品所屬的人身權利問題并無說明和交代,藝術品份額交易是否涉及財產權之外人身屬性權利交易的問題等等,都需要進一步探討。
3、公開發售機制不健全,隱藏信用風險
    首先,相對于股票發行而言,藝術品份額發售機制缺乏必要的信用保障體系。我國證券市場的機制有利于在公平、公開、公正的市場環境下,將劣質證券排除在市場之外。但是,藝術品份額發售和交易中,與藝術品份額發行、上市相關的事項均由文交所負責,交易所不但決定藝術品份額能否發行和上市,甚至還決定份額發行上市工作由那家發行商完成。這種做法不僅有悖于市場的公平、公開、公正原則,有損于市場的公信力,也難以抑制道德風險和逆向選擇問題,更有可能將藝術品發售演變成為利益輸送的渠道,而淪為滋生腐敗、洗錢犯罪的溫床。
    其次,藝術品份額發售的定價機制存在缺陷。藝術品是一種特殊商品,藝術品之間的價格缺乏可比性,其價格通常由買賣雙方依據個人的評估與判斷共同決定。藝術品份額的定價過程中,既沒有一個公認的標準體系,也沒有一個公認的、權威的鑒定與評估機構,難以對藝術品的價值做出公允的估值。
4、交易機制存在缺陷,隱藏交易風險
    藝術品份額的投資回報缺乏穩定的基礎。相對于股票而言,藝術品自身并不產生現金流,相反每年必須支付一定的養護、保險費用。藝術品展覽雖然可以獲取一些收入,但成批展出的收入很難在每個藝術品之間進行合理分配。另外,藝術品實物無法按照份額交割,投資者不可能實現從持有份額中分享對藝術品的欣賞、收藏。因此,藝術品份額化的投資回報更多地只能寄希望于交易價格的不斷升高,低買高賣,獲取價差就成為投資者獲利的主要模式,價格起伏越大、交易越頻繁,越便于短期獲利。這種機制下,投資者的非理性行為可能將份額價格推高數倍,導致價格失真,狂熱之后出現暴跌,在市場中產生連鎖反應,最終使投資者損失慘重,成為受害者。
    文交所上市的藝術品份額,總份額相對較小,且采用“T+0”交易模式,容易被人為操縱,出現市場的劇烈波動,甚至被非法資金炒作,從事短線交易、操縱市場和洗錢等不法活動,聚集市場風險。
5、監管各自為政,形成社會風險
    目前,我國藝術品交易場所的設立和交易管理等處于無法可依的混亂狀態,各地情況五花八門。除少數地方由省、市級人民政府批準設立并授權相關部門監管外,有的則由地方政府金融辦審批設立并負責監管,有的則由文化主管部門審批設立并負責監管。另外,監管依據不足也是監管缺失的另一表現。雖然文交所也實行自律監管,但并不能替代行政監管。此外,藝術品份額的發售審核、定價、交易、監督以及與此相關的評估、保管等均由文交所負責完成,各環節之間缺乏必要的制約和監督,不利于防范道德風險,甚至為合謀、操縱市場留下空間。
來源:中國書畫網
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